Euribor растёт, а инфляция в Эстонии падает: что происходит и чего ждать в 2027 году
Жилищные кредиты в Эстонии дорожают уже несколько месяцев подряд, хотя инфляция в стране остаётся самой низкой во всей еврозоне. Разбираемся, что стоит за этим сочетанием, откуда взялся нынешний рост Euribor и чего ждать в 2027 году.
Euribor 6 месяцев: 2,946%
На 15 сентября 2026 года ставка полугодового Euribor, к которому привязано большинство жилищных кредитов в Эстонии, составляет 2,946%. После пика в 4,1–4,2% в 2023 году ставка почти два года снижалась и дошла до минимума этого года: 2,105% 2 января 2026-го. С этой точки начался разворот.
– 2 января 2026, минимум года: 2,105%
– 2 февраля 2026: 2,154%
– 2 марта 2026: 2,131%
– 1 апреля 2026: 2,488%
– 4 мая 2026: 2,558%
– 1 июня 2026: 2,519%
– 1 июля 2026: 2,554%
– 3 августа 2026: 2,705%
– 1 сентября 2026: 2,779%
– 15 сентября 2026: 2,946%
От минимума года ставка выросла на 0,84 процентного пункта. Для жилищного кредита в 100 000 евро на 25 лет это примерно 40–45 евро в месяц дополнительно по сравнению с январём.
Полугодовой Euribor, вся история с 1999 года: пик 2023-го, спад в 2024 и 2025 годах, разворот вверх с начала 2026-го. Источник: euribor-rates.eu
Почему ставка растёт, если инфляция в Эстонии самая низкая в еврозоне
Euribor не привязан к инфляции в одной стране. Он отражает денежную политику ЕЦБ и ожидания рынка по еврозоне целиком, а инфляция по еврозоне весной 2026 года не падала, а разгонялась. Причина в войне в Иране, начавшейся 28 февраля 2026 года: США, Израиль и их региональные союзники против Ирана и его союзников. В конце марта Иран заблокировал Ормузский пролив, через который идёт заметная часть мировых поставок нефти и СПГ. Движение судов встало, около 150 танкеров и грузовых судов оказались заперты.
Нефть марки Brent за месяц выросла с 72,48 доллара за баррель 28 февраля до 118,35 доллара на пике 31 марта, больше чем на 60%. Европейский газовый бенчмарк TTF почти удвоился, до уровня выше 60 евро за МВт·ч к середине марта, и это на фоне и без того низких запасов газа в хранилищах: около 30% после суровой зимы 2025 и 2026 годов. По оценке Еврокомиссии, морские поставки нефти сократились примерно на 15%, СПГ примерно на 20%, а с конца февраля по конец апреля газ подорожал на 50%, нефть на 65%.
С апреля перемирие несколько раз объявлялось и срывалось, устойчивого прекращения огня по-прежнему нет. В начале сентября ситуация обострилась ещё сильнее: союзные Ирану йеменские хуситы захватили остров Перим и порт Моха и взяли под контроль второй ключевой нефтяной маршрут, Баб-эль-Мандебский пролив в Красном море, через который шло около 75% перенаправленного саудовского экспорта после блокировки Ормуза. Нефть тут же подскочила выше 109 долларов за баррель 10 сентября.
ЕЦБ на всё это отреагировал дважды, и это уже не прогноз, а случившийся факт. 11 июня 2026 года он впервые почти за три года повысил ставки: депозитная выросла с 2% до 2,25%, рефинансирования до 2,4%, маржинальная до 2,65%. Решение принималось в условиях стагфляции: экономика еврозоны в начале 2026 года сократилась на 0,2%, а инфляция в мае подскочила до 3,2%, максимума с сентября 2023 года, в основном из-за роста цен на энергоносители на 10,9%.
Этого не хватило. 10 сентября ЕЦБ повысил ставки второй раз подряд, до 2,5% по депозитам, 2,65% по рефинансированию и 2,9% по маржинальным кредитам, сославшись на тот же ближневосточный конфликт и нефть выше 100 долларов. Лагард назвала решение «очевидным» и принятым единогласно. Именно эти два повышения и подняли шестимесячный Euribor к отметке около 3%. Захват Баб-эль-Мандеба пришёлся на те же дни, так что в сентябрьское решение ЕЦБ он, скорее всего, заложен ещё не полностью.
При этом Эстония в этой картине скорее исключение, чем правило. Энергетический удар пришёлся по еврозоне в среднем гораздо сильнее, чем по эстонской корзине потребления, где сейчас основной вес дают дешевеющие продукты питания и одежда. Euribor реагирует на общую инфляцию по еврозоне, которая ускоряется, а не на эстонскую, которая, наоборот, самая низкая в валютном союзе.
Прогноз на 2027 год
Самый свежий ориентир, обновлённый прогноз самого ЕЦБ от 10 сентября 2026 года, выглядит так: инфляция по еврозоне около 3% в 2026 году, 2,5% в 2027-м и только 2,1% в 2028-м. Это заметно осторожнее более ранних оценок. Экономист Swedbank Тыну Мертсина ещё в апреле 2026 года ждал снижения инфляции в Эстонии до 2,1% уже в 2027 году и называл рост Euribor временным явлением без признаков дальнейших повышений ставки. Майский прогноз Еврокомиссии по еврозоне, 3,0% на 2026 год и 2,3% на 2027-й, занимает промежуточное положение между этими двумя оценками.
Разница объясняется просто: чем свежее прогноз, тем больше в нём учтена эскалация конфликта. За лето перемирие срывалось несколько раз, а в сентябре добавилась блокада второго пролива. Более старые, весенние прогнозы этого ещё не видели.
Отсюда практический вывод: рассчитывать на быстрое возвращение Euribor к 2% в ближайший год не стоит. Даже по самому свежему и самому осторожному прогнозу, сентябрьскому, от ЕЦБ, инфляция подойдёт к цели регулятора в 2% не раньше 2028 года. Значит, Euribor у отметки 3% и выше может продержаться весь 2027-й, а не только до конца 2026-го, как предполагалось весной. И это тоже не гарантия: только за полгода прогноз дважды пересматривался в сторону ухудшения.
Инфляция: Эстония и еврозона
За август 2026 года Статистический департамент Эстонии зафиксировал рост потребительских цен на 0,4% за месяц и на 1,5% в годовом выражении. Это самый низкий годовой показатель со весны 2021 года. Продукты питания подешевели на 2,6%, одежда на 4,6%, жильё и транспорт продолжили дорожать.
По гармонизированной методике Евростата, единой для еврозоны и немного отличающейся от национальной, годовая инфляция в Эстонии в августе составила 1,3%. Это самый низкий показатель в еврозоне, где в среднем цены выросли на 3,3%. Ближе всех к Эстонии оказалась Мальта с 1,9%. По факту последних месяцев Эстония идёт заметно ниже любого из перечисленных выше прогнозов по еврозоне на 2026 и 2027 годы.
Безработица
В Эстонии во втором квартале 2026 года уровень безработицы составил 6,6%. При этом число безработных на одну вакансию в июле снизилось до 8 человек, год назад было 9. Формально это позитивная динамика, но связана она не столько с ростом экономики, сколько с тем, что часть людей уходит с рынка труда, а число открытых вакансий тоже сокращается.
В еврозоне в целом безработица держится около исторических минимумов, 6,4% в июле 2026 года по данным Eurostat, и практически не меняется последние месяцы. По этому показателю Эстония сейчас идёт вровень со средним по еврозоне.
Что это значит для рынка недвижимости
Жилищные кредиты в Эстонии дорожают, а не дешевеют. Это факт последних восьми месяцев, а не ожидание. Причина не в эстонской экономике: она, наоборот, показывает самую низкую инфляцию в еврозоне. Причина в ближневосточном конфликте, из-за которого ЕЦБ дважды за год повысил ставки и, по собственному прогнозу, может не закончить на этом. Рассчитывать на быстрое возвращение к дешёвым кредитам в 2027 году, на мой взгляд, пока рано.
Aleksei Piirisild
Основатель и руководитель INGRAD KINNISVARA OÜ
Источники
Euribor, текущие ставки: https://www.euribor-rates.eu/en/current-euribor-rates/
Euribor, помесячная история: https://www.global-rates.com/en/interest-rates/euribor/3/euribor-interest-6-months/
ЕЦБ, решение по ставкам 11.06.2026: https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2026/html/ecb.mp260611~4d41bd5e83.en.html
ЕЦБ, решение по ставкам 10.09.2026: https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2026/html/ecb.mp260910~314e508016.en.html
Euronews о повышении ставки в июне: https://www.euronews.com/business/2026/06/11/ecb-raises-interest-rates-for-the-first-time-in-three-years-as-iran-war-fuels-inflation
О повышении ставки в сентябре (RU): https://expert.ru/news/etsb-vo-vtoroy-raz-podryad-povysil-stavku-na-fone-konflikta-na-blizhnem-vostoke
Прогноз Swedbank по Euribor, апрель 2026: https://rus.err.ee/1610025457/jekonomist-swedbank-euribor-mozhet-vyrasti-do-3-k-koncu-goda
Прогноз Еврокомиссии, май 2026: https://economy-finance.ec.europa.eu/economic-forecast-and-surveys/economic-forecasts/spring-2026-economic-forecast-slowdown-growth-energy-shock-drives-inflation_en
Война в Иране 2026, хронология: https://en.wikipedia.org/wiki/2026_Iran_war
Экономические последствия войны в Иране: https://en.wikipedia.org/wiki/Economic_impact_of_the_2026_Iran_war
Перемирия и их срывы: https://en.wikipedia.org/wiki/2026_Iran_war_ceasefire
Хуситы и захват Баб-эль-Мандеба (Meduza): https://meduza.io/news/2026/09/11/husity-vzyali-pod-kontrol-bab-el-mandebskiy-proliv-odin-iz-klyuchevyh-marshrutov-vyvoza-nefti-na-blizhnem-vostoke
Хуситы, наступление на экспорт Саудовской Аравии (Moscow Times): https://ru.themoscowtimes.com/2026/09/10/podderzhivayuschie-iran-iemenskie-husiti-nachali-nastuplenie-s-tselyu-zablokirovat-dlya-saudovskoi-aravii-eksport-nefti-cherez-krasnoe-more-a205807
Инфляция в Эстонии, август 2026 (Статистикаамет): https://www.adaur.ee/statistikaamet-tarbijahinnaindeksi-tous-on-kolm-kuud-aeglustunud/
Инфляция по еврозоне, сравнение (ERR/Eurostat): https://rus.err.ee/1610125120/v-avguste-jestonija-ostalas-stranoj-evrozony-s-samoj-nizkoj-infljaciej
Безработица в Эстонии, 2 квартал 2026 (ERR): https://rus.err.ee/1610110081/departament-uroven-bezraboticy-vo-vtorom-kvartale-sostavil-6-6
Безработица в еврозоне, июль 2026 (Eurostat): https://ru.themoscowtimes.com/20